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在4月以及5月初的反弹后，近期全球股市波动再次加大。表面上看，地缘局势发展再次面临不确定性，但更深一层，则是持续高油价开始引起切实的通胀风险，美联储加息预期升温，美债收益率攀升，从而带动全球大类资产波动加剧。
近期，2年期、10年期和30年期美债收益率全线上涨，并突破多道关键心理关口。
2年期美债收益率一度上破4% 大关，对利率政策较为敏感的短端美债收益率已高于美联储当前设定的短期利率目标区间上限。
与此同时，全球投资者颇为关注的10年期美债收益率一度升破4.6%，创近一年新高。30年期美债收益率也一度突破5%。
美债收益率攀升由多重因素引起，其中通胀风险与加息预期升温是较为直接的诱因。
那么，在美联储政策路径与美债收益率走势出现变化的时点，应如何看待美股和美债的机会和风险呢？以下我们就来详细分析下这个问题。
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通胀风险上行
美联储加息预期升温
2月末地缘冲突升级后，全球金融市场起初在恐慌情绪中出现了一定波动。但随着后续冲突缓和，市场逐步企稳。不过，由于地缘矛盾始终未见明确解决方案，油价持续维持高位，通胀风险开始浮出水面，全球金融市场开始再次定价通胀风险和利率政策变数。
看美国最新通胀数据，3月份以来，物价指数明显回升。
3月份，美国核心PCE同比升3.2%，通胀压力虽有所显现，但整体符合市场预期。而4月份，通胀的回升速度开始超出市场预期，通胀风险也再次引起投资者关注。
美国4月CPI同比涨幅扩大至3.8%，创2023年5月以来新高。同时，4月PPI同比上涨6.0%，超出市场预期的4.8%。CPI和PPI同步升温的格局，让市场对通胀前景的担忧加剧。
目前，市场开始预期美联储的下一步政策调整可能是加息而非降息，据CME（芝加哥商品交易所）“美联储观察”最新数据显示，6月FOMC会议维持利率不变的概率超99%，基本不会降息。
与此同时，CME数据显示，到今年12月底前美联储至少加息25个基点的概率已升至48.8%，全年维持利率不变的概率为50.8%，降息概率仅为0.4%。这意味着，市场目前已预期2026年美联储不会降息，后续或是维持利率不变，或是重启加息。
这种政策变化之下，如何看待美债和美股后续的配置策略呢？
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短期波动或加剧
美债、美股怎样配
虽然近期全球债市波动加大，但并未出现危机特征。投资者需理性客观的看待此次市场变化。
目前，美债收益率的上行已在全球债市产生了一定的影响。英国10年期国债收益率突破5%，德国10年期国债收益率升至3.1%以上，日本10年期国债收益率则一度触及近29年高位。
看其他各类资产，虽然在AI产业链的高景气度之下，全球股指短期的回调幅度有限。但黄金、白银等对美联储货币政策较为敏感的贵金属，已呈现出一定的调整压力。
短期来看，美联储未来政策路径尚不明朗，市场仍在等待更多的信号以明确后续美联储是按兵不动还是政策紧缩。5月下旬公布的PCE数据以及新任美联储主席沃什后续释放的政策信号或能让局势更加明朗。
在眼下降息可能性极低，加息前景不明的情况下，后续地缘局势、通胀、政策层面的新变化或再一次加大债券和股票市场的波动，全球金融市场或再次进入多变化、多反复的时期。
配置层面看，美股方面，企业盈利增长的趋势仍然明显，对于AI属性的系统性机会仍可保持中性配置。后续5月财报季落地后，若中期选举、美联储主席换届、货币政策预期变化等事件性冲击造成市场回调，或也能带来更高性价比的介入机会。与此同时，也可关注高波动、高分化市场环境中对冲策略的配置机会。
美债方面，可继续保持对中短久期债券的关注，配置上应注意对冲长端利率的波动风险。
总而言之，美联储政策变数短期可能加大市场波动，但中长期看，股市回报取决于企业价值与经济总量的增长，而债市收益则有票息的支撑。保持合理合适的配置，看清长期方向，淡化短期波动，或能在实践和心态两方面更好的应对金融市场的各种不确定性。
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